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《第1章厨房春潮-我的妺妺丑无广告冲全文免费阅读无弹窗冲天地人书屋》视频说明：蚂蚁金服到底是一家什么公司以及该如何给它估值原创2018-06-01 15:44·王长胜今天是六一儿童节先讲一个叫做盲人摸象的寓言故事此处省略200字——《长阿含经》卷十九今天的朋友圈都在扮嫩装儿童不用装事实上我们一直都是前几天我参加了一个蚂蚁金服组织的小范围沟通会几位高管出来和一票媒体聊聊蚂蚁金服的平台生态开放的话题除了我一个科技媒体之外其他基本都是金融圈媒体自然大家聊得话题就围绕央行、银监会监管以及蚂蚁如何应对之类展开其间有个问题一直被反复追问蚂蚁金服到底是一家什么公司是科技公司还是金融公司1没错在某种程度上看监管部门的确是把蚂蚁金服当做金融公司进行了严格的监管毕竟蚂蚁金服的业务大部分涉及到金融行业这也是金融圈媒体普遍把蚂蚁金服看成是金融公司的原因之一另外一个论据是马云曾说过如果银行不改变我们就改变它于是成立了网商银行当时我还在彭博商业周刊做记者专门为此专访了一次马云写了一个封面报道标题就叫银行别怕可能就是从那时候开始金融圈媒体开始密切持久地关注到支付宝这家公司的而在此之前更早年对于支付宝的媒体报道几乎也都是科技口记者在做金融媒体也从来没有把支付宝当成金融公司所以在我们科技媒体圈蚂蚁金服从诞生第一天起（支付宝）它就是一个标准的科技公司——利用互联网技术、做平台、数据为根、服务的客户都与互联网交易相关但是随着业务的扩展从支付宝变成蚂蚁金服从科技金融到金融科技还拿了一堆金融行业的牌照与金融机构的合作也越来越多其中难免有竞合关系就这样一步步的扩展和迭代蚂蚁金服看起来越来越像一家金融公司而且这个名字也给人造成了很大的误解所以蚂蚁内部人士也说如果知道今天会被大家误解为金融公司当时就不会起这个名字——蚂蚁金服可能在以前金融公司是商业社会的贵族就连金融媒体人气质都要比更草根的科技媒体人要高大上一些但是科技公司正在打破这种平衡全球市值最高的公司中绝大多数都是科技公司科技公司的市盈率要比金融公司的市盈率高不知道多少倍2监管部门按照金融公司的标准严要求而资本市场却又按照科技公司的模型来估值那么它到底是什么公司呢它是披着科技公司皮的金融公司还是披着金融公司皮的科技公司呢蚂蚁金服就像是那头大象它有很多面每个人从自己的视角和思维习惯出发往往看到的只是它的其中一面而已在沟通会上我提出一个判断角度几乎被围攻我说从蚂蚁金服的角度出发去想如果我是马老师我打心眼里也不会让自己变成一家金融公司马云说过这个世界上不缺一家银行、一家保险公司、一家金融公司蚂蚁无意做成一家金融公司你可以不信他这话但是我给大家一个最实在的参考那就是估值所谓估值通常意义上是对未上市公司的价值的评定上市之后叫市值如果按照金融公司给蚂蚁金服估值会大大低于按照科技公司给它估值的价格作为公司家没有谁会傻到明明是一家科技公司硬要把自己做成金融公司的对于新事物我们不要着急去下定义如何定义并不重要蚂蚁金服本身还在发展、迭代、进化接下来我们就来讨论一下对于蚂蚁金服估值的事情3当前市场研究机构对于蚂蚁金服的估值主要有三种方法：第一种方式是由融资倒推估值如2015 年A 轮融资时国开金融与四家保险公司(人寿、人保、太保与新华人寿)各投资约9 亿人民币每家约占0.5%总体估值300 亿美元；2016 年4 月B 轮融资时估值为600 亿美元； 据消息人士称蚂蚁最新一轮融资就要完成了估值很可能会1500 亿美元左右凭此估值可以跻身全球科技公司TOP15第二种方式是整体PE 法2018 年4 月某外资投行通过预测蚂蚁金服未来三年的整体盈利2019 年达到55.3 亿美元同时基于28 倍的PE 估值得到1550 亿美元的估值第三种方式是单用户市值法这是国内研究机构普遍采用的方法数据采用截至 2018年4月12日PayPal和腾讯每用户市值分别约为391 亿美元和487 亿美元考虑到蚂蚁金服的发展水平相对更早期采用二者每户市值平均值的 70 %得到每用户市值约307 美元蚂蚁金服的估值为 159 7亿美元 由此可见三种估值方式得出的结果基本一致而且蚂蚁金服还具有隐含估值如考虑到蚂蚁金服对外投资的标的价值则隐含估值更高蚂蚁金服在国内普惠金融及移动支付场景、尖端科技和海外移动钱包等领域的战略投资布局完善被投公司包括众安、口碑、饿了么、哈罗单车、ofo、Face++、Paytm（印度最大的移动钱包）、OpenRice（香港餐饮生活服务平台）等行业领先公司安信证券分析报告认为由于大部分公司还处于快速发展阶段对于蚂蚁金服的利润贡献很小但资本市场估值已经得到了较高的认可因此如果考虑蚂蚁金服持有被投公司的股权价值那么蚂蚁金服的估值水平还能够进一步提升中信证券分析报告也认为额外的海外业务增量有望在此基础上继续提升蚂蚁的潜在估值4除去以上三种常用估值模型之外兴业研究采用了一个更为复杂的估值模型以信用为轴支付和融资成为双引擎拆开蚂蚁业务版图看估值具体如下：1）支付：对标Paypal蚂蚁金服TPV 规模与增速均高于PayPal费率低于PayPal；预计2018 年净利润52 亿CAGR52%2020 年估值4505 亿元1 ；2）理财：对标中美资管行业中枢+东方财富对于持股51%的天弘基金预计2018 年净利润31 亿元CAGR19%；预测理财业务2018 年净利润0.26 亿元CAGR15%理财业务2020 年合计估值732 亿元；3）融资：对标VISA、万事达预测蚂蚁借呗与蚂蚁花呗2018 年净利润60 亿元CAGR50%对应2020 年估值4486 亿；4）多元金融：对标传统银行与保险考虑到网商银行业务相对单一、国泰财险赔付占比高于行业平均PB 为0.9/1.5多元金融2020 年总估值为133 亿；5）征信：对标美国征信机构Equifax、Experian、TransUnion假设三年后征信业务可开始盈利年复合增长率20%对应2020 估值为826 亿综上预计蚂蚁金服在2018/2019/2020 年的净利润分别为128/193/279 亿元总估值4917/7246/10340 亿元即780/1150/1641 亿美元与此同时兴业报告认为：当前我们对其估值持保守态度未来随着信用体系的重构多元金融业务将具备估值溢价在未来5年之内随着生活场景及外部数据接入征信评估体系效率显著提升此外平台属性将助力新业务发展1641 亿元的估值只是一个起点2019年衢州市税务局稽查局收到发票协查函反映衢州某网络公司存在虚开增值税专用发票嫌疑检查后发现该单位是一家大学生创业公司主要从事跨境电商平台货物出口业务管理层均无财会背景人员单位在发生运输业务之后由于未能取得发票经办人通过虚开方式取得了另一家公司的运输发票收到货运发票之后该单位未核对开票方是否为真实的合同相对方仅核对了发票金额就予以入账衢州市税务局稽查局根据《中华人民共和国发票管理办法》认定该公司虚开增值税专用发票依法对其进行处理处罚该公司因此也被纳入黑名单纳税信用调整为D级并受到联合惩戒