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苹果：唯一没卧倒的巨头还能挺多久2022-10-28 11:05·金融界苹果 （AAPL.O） 北京时间 10月 28 日凌晨美股盘后发布 2022财年第四季度财报（截至2022年9月）1、整体业绩：基本符合市场预期苹果公司本季度实现营收901亿美元同比增长8.1％略超彭博一致预期（886亿美元）本季度能达到市场预期主要是由于Mac业务和可穿戴等硬件产物取得了超出市场预期的表现苹果公司本季度毛利率 42.3％同比基本持平符合彭博一致预期（42.2％）软件端毛利率有所下滑但仍保持维持 70％ 以上的高位而本季度硬件端毛利率抵住了受通胀等带来的成本压力2、iPhone：低迷市场中的卷王实属不易本季度全球手机市场近两位数的下滑中iPhone业务还能继续增长主要得益于iPhone在市场中份额提升和产物均价的提高海豚君估算苹果本季度手机出货量仍有个位数增长同时价格端受益于产物组合的调整也有个位数增长的表现3、iPhone 以外其他硬件：Mac领跑创新才能驱动增长Mac 业务本季大超市场预期海豚君认为由于Mac在上季度受供应端问题影响本季度随着产能的恢复下游需求得到释放而同时在两位数下滑的PC市场中自研芯片Mac的高增表现也展现了自身的产物力产能的恢复并没给iPad带来明显的回暖可穿戴业务本季度在新品拉动下重回增长4、软件服务：增速回落至个位数软件服务本季度收入192 亿美元低于彭博一致预期（199.7亿美元）由于苹果是软硬一体化的模式当硬件之前的季度高增长不再也将影响苹果软件服务端的用户增长速度而宏观经济背景也对用户的付费意愿有所减弱整体观点：苹果公司本季度财报基本符合市场预期其中仅有Mac业务表现亮眼逆势实现高增而其余各业务都表现平平由于今年的汇率有较大波动而苹果的非美元收入占比都超过了55％在业绩端有10个点的同比负面影响虽然和近期动不动业绩闪崩的部分大厂相比本次财报苹果达到了市场预期但是细看其中也有一些潜在隐患①iPhone业务：苹果收入的最大来源本季度能在弱势中逆势增长不太容易但是也考虑到本次秋季发布会提前这实际上是往下季度的业绩有所提前释放虽然本季报数据不错但对下季度是个压力从产物看虽然14pro系列销量尚可但14和14plus产物销量低迷在开售一个月内渠道价格多次降价对下季度iPhone手机出货造成压力；②Mac业务：本季度苹果的最大亮点但实际上苹果的Mac业务真有这么爆吗这是存疑的往前追溯一个季度上季度苹果的Mac业务堪称暴雷这季度大增确实也符合公司上季度Mac的供应端受疫情影响的解释如果我们把苹果Mac这两个季度的出货量合计来看仅比去年同比增长7.6％确实苹果Mac产物力强在PC市场双位数下滑的情况下仍在增长但是并没有本季度大增30％+的数据表现得这么强那么下季度Mac还能如此大超预期吗其实很难这季度有渠道之前订单释放补货的助力；③软件服务：两个核心硬件外的软实力市场对苹果一直是软硬一体化的看待而现在的苹果软实力也越来越弱从过去两位数的增长跌落至本季度的5％增长软实力的坍塌一部分是硬件出货增速放缓影响了用户量的增长；另一部分是宏观经济影响用户的付费意愿而这两部分在短期内都未见起色软件服务短期内难回过往高增长在苹果财报后库克也表示下季度的收入增长和本季度相比将有所放缓而下季度Mac营收将大幅下滑也印证了本季度部分增长来自于渠道订单的延后释放在整体宏观背景影响下公司整体招聘的步伐开始放缓苹果也可能开启控费的举措海豚君认为苹果在手机、PC等消费电子市场依然拥有自身的创新力和产物力但即便如此仍将受宏观经济和整体行业低迷的影响本季度通过Mac的超预期和秋季发布会的前置交出了达标的业绩但是下季度还能否有产物/业务放量来续力呢感觉很难本次财报整体能被市场接受但是下季度的财报将是对苹果更大的考验长桥海豚君随后会通过长桥App与海豚的用户群分享电话会纪要感兴趣的用户欢迎添加微信号dolphinR123加入长桥海豚投研群第一时间获取电话会纪要长桥海豚君对苹果财报的具体分析详见下文：一 整体业绩：基本符合市场预期1.1 收入端：2022 财年第四季度苹果公司实现营收 901亿美元同比增长8.1％略高于彭博一致预期（886亿美元）苹果公司本季度的收入增长主要来源于Mac业务超预期增长而其余业务都表现平平iPhone业务是苹果收入的最大来源苹果将本次秋季发布会提前一周并提高了iPhone产物组合的均价但无奈于整体智能手机市场的低迷表现公司本季度也仅收获微增的表现除Mac端本季表现亮眼外公司其余硬件端产物都未见明显起色从硬件和软件两方面看：1、苹果公司本季度的硬件业务增速重回至9％本季度硬件端重回增长主要受益于苹果秋季新品发布会的提前和Mac等产物供应链的回暖然而看整体手机市场和PC市场依旧是低迷惨淡；2、苹果公司本季度的软件业务继续下滑至5％的增长增速继续回落受硬件端出货增速下滑的影响和用户付费意愿的减弱直接影响软件业务的增长从各地区来看：受秋季新品发布会提前影响各地区收入增长有所回暖但低于两位数的增长其中美国和大中国区的收入增长分别为8.1％和6.2％增速最差的还是日本（-4.9％）这其中也有日元大幅贬值的因素1.2 毛利率：2022 财年第四季度苹果公司毛利率 42.3％同比持平符合彭博一致预期（42.2％）本季度苹果公司毛利率略有松动但仍继续维持在 42％ 以上的高位海豚君拆分软硬件毛利率来看：苹果公司本季度软件毛利率略有回落仍站稳 70％ 以上的水位而市场最关注的仍是硬件端的毛利率水平本季度苹果硬件毛利率略有回升至34.6％苹果硬件端在本季度抵住了通胀等因素带来的成本压力1.3 经营利润：2022 财年第四季度苹果公司经营利润 249 亿美元同比增长4.7％略超彭博一致预期（245 亿美元）经营利润重回正增长本季度的超预期表现最主要得益于收入端的超预期表现本季度苹果公司的经营费用率 14.6％同比增长0.9pct基本符合市场预期在本季度中销售与行政费用率和研发费用率均有提升如市场所预期在疫情后随着工资的上涨预期是研发费用上涨明显二 iPhone：低迷市场中的卷王实属不易2022 财年第四季度 iPhone 业务收入 426 亿美元同比增长 9.7％基本符合彭博一致预期（426.7 亿美元）本季度整体手机市场继续低迷在整体市场近10％的下滑中苹果凭借市占率提升和产物结构调整再获增长已实属不易海豚君从量和价关系来看来看本季度 iPhone 业务的主要增长来源：1）iPhone 出货量：在本季财报披露前Canalys 已经对季度各品牌出货情况做了披露受疫情、通胀等因素影响2022 年第三季度全球智能手机市场同比下降 9％而苹果公司凭借产物力市场份额从 15％ 提升至 18％是份额提升最多的厂商由此推算在整体低迷的手机市场中本季度 iPhone 手机出货量仍获正增长实属不易；2）iPhone 出货均价：由于 Canalys 数据的披露本季度 iPhone 出货量已被市场消化结合iPhone 业务收入和出货量测算本季度 iPhone 出货均价同比继续增长仍达到 800 美元以上本季度iPhone出货均价提升主要受公司iPhone系列产物矩阵调整影响在新款产物中取消了mini产物新增了plus产物直接带来iPhone产物均价的上移三iPhone 以外其他硬件：Mac领跑创新才能驱动增长3.1Mac 业务2022 财年第四季度 Mac 业务收入115亿美元同比增长25.4％远超彭博一致预期（92.5 亿美元）本季度 Mac 业务大超市场预期的原因在于受二季度疫情等因素影响供应端问题得到恢复根据 IDC 的报告本季度全球 PC 市场出货量同比下滑14.3％而苹果公司本季度出货量竟然逆势增长30％+主要是因为①苹果二季度Mac供应端问题得到解决；②在低迷的PC市场中苹果凭借自研芯片和自身的产物力收获越来越高的市场份额但海豚君认为本季度的如此高增不可持续苹果在供应端产能释放后也将受整体市场低迷的拖累3.2 iPad 业务2022 财年第四季度 iPad 业务收入 72 亿美元同比下滑13.1％低于彭博一致预期（78.1亿美元）此前由于疫情推动的居家办公、学习和娱乐的生活方式下iPad 业务此前迎来高增长然而随着疫情影响减弱整体平板市场的需求出现回落市场因此也已经调低了对苹果 iPad 业务的增长预期从公司规划上并未把iPad作为当前公司主要关注点虽然公司10月发布iPad新品但并没有进行发布会造势海豚君认为iPad 业务虽然没有疫情期间的爆量表现但整体业务在疫情退却的下滑之后有望维持平稳3.3 可穿戴等其他硬件2022 财年第四季度可穿戴等其他硬件业务收入 97亿美元同比增长9.8％超彭博一致预期（88 亿美元）苹果的可穿戴等其他硬件业务本季度重回正增长主要是因为本次秋季发布会带来Airpods等新品的拉动可穿戴家用和配件等其他硬件产物都是以创新驱动为主的可选消费而宏观经济环境对可选消费有较大的影响而今可穿戴等硬件产物的创新又凸显不足很难刺激需求的继续增长虽然本次苹果有新品发布但未见爆品亮相在下一个爆品/创新出现之前可穿戴等其他硬件业务很难再回到之前的高增四 软件服务：增速回落至个位数2022 财年第四季度软件服务收入192亿美元同比增长5％低于彭博一致预期（199.7亿美元）软件服务增速一再下滑首次进入个位数增长海豚君认为苹果软件服务收入增速下滑主要是受量和价的双重影响①量的方面：这是由于苹果是软硬一体化的模式当硬件之前的季度高增长不再也将影响苹果软件服务端的用户增长速度苹果的软件服务增速已经出现连续下滑；②价的方面：在宏观经济背景的影响下一定程度影响了消费者的服务付费的意愿在软件服务中最让人关注的是软件服务的毛利率水平在本季中软件服务毛利率环比继续下降但保持70％ 以上在互联网广告行业整体低迷的情况下苹果仍能获得 70％ 以上的毛利率还是能看出硬件入口的重要性苹果目前平台上服务的付费订阅量已超过 9 亿仅在过去 12 个月内就增加了超过 1.55 亿是三年前的两倍本文源自长桥海豚投研