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细细打量了两眼却见这小二一身灰布麻衣细眉细眼容貌说不上清秀却颇有几分出尘气质与这个龙蛇混杂的酒楼显得格格不入利元亨大客户现逾期?集中度高企客户质量或恶化2019-08-15 14:56·金融界《金证研》沪深资本组 罗九 唐里 映蔚 洪力/编审带着靓丽的业绩报表广东利元亨智能装备股份有限公司（以下简称利元亨）向科资本市场发起冲击意欲分一杯羹然而营收靠赊销净利靠补助利元亨的靓丽业绩或虚有其表其前五大客户频频陷入经营困境客户质量集中度高企或恶化未来或存在诸多不确定性?营收靠赊销净利靠补助 少计提存货跌价主要从事智能制造装备的研发、生产及销售为锂电池、汽车零部件、精密电子、安防等行业提供高端装备和工厂自动化解决方案的利元亨近几年的营收净利呈现高速增长势头业绩表现可圈可点2016-2018年利元亨营业收入分别为2.29亿元、4.03亿元、6.81亿元2017-2018年的同比增长率分别为75.83%、69.24%；2016-2018年净利润分别为1,260.33万元、4,158.15万元、12,900.76万元2017-2018年的同比增长率分别为229.93%、210.25%而利元亨营收高增长的另一面是高企的赊销2016-2018年利元亨应收款项分别为1.34亿元、2.69亿元、3.06亿元占同期营业收入的比重分别为58.57%、66.88%、44.87%2017-2018年利元亨应收款项增长额分别为1.35亿元、0.36亿元同期营业收入增长额分别为1.74亿元、2.79亿元应收款项增长额占同期营业收入增长额的比重分别为77.84%、13.07%这意味着2017年利元亨的营业收入的增长有将近八成是由赊销贡献同期利元亨税收优惠占净利润比例高达八成其净利或高度依赖税收优惠2016-2018年利元亨享受的税收优惠金额分别为539.69万元、3,341.83万元、6,700.85万元占净利润的比重分别为42.82%、80.37%、51.94%对此利元亨解释称虽然公司获得的税收优惠金额占当期净利润的比例较高但公司享受的税收优惠政策是同行业普遍享有的税收优惠政策相关政策具有持续性与本公司经营业务密切相关属于本公司的经常性所得对税收优惠并不存在严重依赖反观2019年7月才刚上市的同行浙江杭可科技股份有限公司（以下简称杭可科技）2016-2018年杭可科技享受的税收优惠金额分别为2,479.72万元、3,020.88万元、5,557.83万元占净利润的比重分别为26.98%、16.73%、19.42%相对于同行杭可科技利元亨的税收优惠占净利润的比重高企对税收优惠或存依赖实际上利元亨的问题或还不止于此近年来利元亨存货账面余额逐年增长但其存货跌价准备计提比例却逐年下降且存货跌价准备计提比例低于同行2016-2018年利元亨存货账面余额分别为1.25亿元、3.49亿元、4.82亿元同期利元亨存货跌价准备计提比例分别为1.34%、0.28%、0.25%计提的存货跌价准备分别为168.05万元、99.33万元、119.02万元对比同行公司2016-2018年无锡先导智能装备股份有限公司（以下简称先导智能）存货跌价准备计提比例分别为0、0.22%、0.43%深圳赢合科技股份有限公司（以下简称赢合科技）存货跌价准备计提比例分别为0.1%、0.34%、0.44%深圳科瑞技术股份有限公司（以下简称科瑞技术）存货跌价准备计提比例分别为5.56%、4.52%、5.7%杭可科技存货跌价准备计提比例分别为0、0.9%、2.15%；2016-2018年上述4家同行存货跌价准备计提比例平均值分别为2.83%、1.5%、2.18%利元亨业绩含金量几何或该打个问号前五大客户频陷经营困局 集中度高企客户质量或恶化实际上利元亨不仅业绩含金量存疑其还面临着客户质量恶化的问题2016-2018年利元亨前五大客户所贡献的销售额分别为2.01亿元、3.58亿元、6.3亿元前五大客户销售收入占营业收入的比重分别为87.97%、88.91%、92.52%对比同行公司2016-2018年先导智能前五大客户销售收入占营业收入的比重分别为63.97%、59.01%、68.92%；赢合科技前五大客户销售收入占营业收入的比重分别为70.29%、48.94%、57.04%；杭可科技前五大客户销售收入占营业收入的比重分别为80.04%、63.70%、62.85%；科瑞技术前五大客户销售收入占营业收入的比重分别为76.06%、80.34%、72.94%；博众精工科技股份有限公司前五大客户销售收入占营业收入的比重分别为81.44%、83.72%、74.35%上述5家同行前五大客户销售收入占营业收入的比重的平均值分别为74.36%、67.14%、67.22%由上可见近年来利元亨前五大客户销售占比高企其对前五大客户或存依赖然而利元亨前五大客户近年来似乎流年不利频陷经营困局据招股书天津力神电池股份有限公司及其子公司（以下简称力神）是利元亨2018年的第二大客户2016-2018年力神所贡献的销售额分别为974.36万元、307.69万元、7,657.32万元据中国嘉陵工业股份有限公司（集团）发布的《ST嘉陵重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易预案（修订版）》2016-2017年天津力神电池股份有限公司（以下简称力神股份）营业收入分别为46.75亿元、45.67亿元净利润分别为2.84亿元、-3.48亿元2017年力神股份由盈利转向亏损而在2018年力神股份对其供应商宁波容百新能源科技股份有限公司（以下简称容百科技）的应收账款回款情况恶化据容百科技招股书力神股份是容百科技2016年以来的第一大客户2016-2018年所贡献的销售金额分别为1.68亿元、3.69亿元、6.4亿元所产生的应收账款分别0.14亿元、2.2亿元、1.71亿元账龄均在一年以内2016年力神股份未出现在容百科技前五大应收账款客户名单2017年-2018年天津力神均为容百科技第一大应收账款客户截至2019年4月30日2017年容百科技对力神股份应收账款的期后回款金额为2.2亿元期后回款比例100%；2018年容百科技对力神股份应收账款的期后回款金额1.14亿元期后回款比例66.82%净利润由正转负对供应商容百科技的应收账款回款情况放缓种种迹象或表明力神股份经营困局隐现与此同时力神股份子公司也问题缠身据法院裁判数据天津力神全资子公司力神动力电池系统有限公司（以下简称力神动力）近年法律纠纷缠身《金证研》沪深资本组通过裁判文书网搜查关键词力神动力电池系统有限公司发现力神动力共有6条法律诉讼记录涉诉事由主要为买卖合同纠纷、承揽合同纠纷、追索权纠纷上述法律诉讼记录2017年和2018年各有1条另外4条均是发生在2019年无独有偶利元亨的前五大客户芜湖天弋能源科技有限公司（以下简称芜湖天弋）、深圳市沃特玛电池有限公司（以下简称沃特玛）也纷纷陷入经营危机据招股书芜湖天弋是利元亨2017年的第二大客户当年所贡献的销售金额为1,737.02万元据法院裁判数据芜湖天弋近几年买卖合同纠纷缠身《金证研》沪深资本组通过法院裁判文书系统搜查关键词芜湖天弋能源科技有限公司买卖合同纠纷发现芜湖天弋合计存在9起买卖合同纠纷记录发生时间为2016-2019年期间其中2016年1条2018年6条2019年2条据法院执行数据2019年7月2日芜湖天弋被列为被执行人执行标的为758087案号为(2019)皖0705执1710号执行法院为铜陵市铜官区人民法院据招股书沃特玛是利元亨2017年的第三大客户所贡献的销售金额为1,196.58万元据法院执行数据沃特玛被多家法院列为被执行人存在111条被执行信息立案时间为2018年7月19日至2019年7月23日期间值得一提的是沃特玛是利元亨2017年的新增客户因沃特玛发生经营困难利元亨与沃特玛已不再合作应收账款逾期金额激增 第一大客户现逾期在客户质量恶化的同时利元亨的应收票据及应收账款回款情况也不容乐观应收票据出现无法兑付情况应收账款逾期金额逐年增长据招股书2016-2018年利元亨应收票据及应收账款分别为1.34亿元、2.69亿元、3.06亿元；其中应收账款分别为2,556.22万元、3,641.7万元、7,235.81万元；应收票据包括银行承兑汇票和商业承兑汇票银行承兑汇票分别为1.04亿元、2.3亿元、1.99亿元商业承兑汇票分别为434万元、330万元、3,386.67万元2018年由于沃特玛经营困难利元亨对沃特玛的应收票据出现无法兑付情况据招股书披露报告期内即2016-2018年期间利元亨共取得沃特玛开具的1,260万元商业承兑汇票截至2018年1月25日因沃特玛经营困难利元亨仍存在对沃特玛364万元的应收票据无法兑付据利元亨在问询函的回复截至2017年末沃特玛并无明显的无力支付货款或其他减值的迹象2018年3月利元亨通过网络公开信息查询得知沃特玛拖欠供应商款项才了解到沃特玛应收票据或存兑付危机后经与沃特玛协商达成协议2018年4月沃特玛以作价大致相等的资产——2台新楚风1.5T厢车、6台中车时代10.9米纯电动大巴、1,579根电芯、32个物料盒抵偿沃特玛的364万元应收票据应收账款方面利元亨应收账款逾期金额逐年大幅增长2016-2018年利元亨应收账款逾期金额分别为44.12万元、278.48万元、2,910.7万元值得注意的是利元亨对前五大客户新能源科技有限公司及其子公司（以下简称新能源科技）、芜湖天弋、爱信精机（佛山）车身零部件有限公司、比亚迪股份有限公司及其子公司、宁德时代新能源科技股份有限公司及其子公司的应收账款均出现逾期情况其中2016-2018年新能源科技是利元亨第一大客户据招股书披露2016-2018年新能源科技所贡献的销售金额分别为1.15亿元、3.11亿元、4.51亿元占营业收入的比重分别为50.14%、77.29%、66.19%据招股书截至2018年末利元亨对新能源科技的逾期应收账款为2,203.4万元截至2019年4月末回款2,129.5 万元逾期应收账款余额为73.9万元新能源科技逾期原因主要是2018年12月到期的质保金因资金预算未及时付款导致而芜湖天弋为利元亨2017年的第二大客户近年来买卖合同纠纷缠身且被列为老赖或存经营危机据招股书2018年利元亨对芜湖天弋的逾期应收账款为330万元截至2019年4月末回款60万元逾期应收账款余额为270万元芜湖天弋期末逾期原因为客户资金周转问题延迟支付双方已达成付款补充协议分次还清近年来利元亨前五大客户频频陷入经营困境客户质量恶化而其应收票据及应收账款的回款情况亦不容乐观其对前五大客户的应收账款甚至出现逾期情况对于依赖大客户的利元亨而言客户质量恶化无疑将给其未来经营业绩带来诸多不确定性这也或将成为利元亨上市的一道紧箍咒对此《金证研》沪深资本组保持关注本文源自金证研更多精彩资讯请来金融界网站(www.jrj.com.cn)