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《美女姐姐阿姨,女性下面有多少个洞啊。我10肠尘箩箩插得满...》视频说明：孽龙在肆虐一些人开始担心王宝强是否会再次遭遇情感和经济上的打击而另一些人则对王宝强的选择表示了不解和失望基金经理解读新能源板块大涨：风险已大部分释放 中长期投资价值渐显2023-07-11 18:05·中国基金报中国基金报记者 曹雯璟 方丽经历了半年多的深度调整新能源板块开始逐渐回血万得汽车指数近20日累计涨幅在全部行业里排名第一新能源板块终于回暖究竟是反转还是反弹板块的风险是否已经充分释放当前是否具备投资价值哪些细分领域值得关注对此中国基金报记者采访了景顺长城股票投资部执行总监杨锐文、泉果旭源基金经理赵诣、汇丰晋信基金投资总监陆彬、前海开源基金投资部总监崔宸龙、建信基金研究部负责人田元泉、平安基金ETF指数投资中心投资副总监钱晶等六位基金经理他们认为新能源汽车行情回暖一方面是因为行业基本面回暖另一方面是本身估值到了底部区间；风险已基本释放但产业供给出清仍需要时间后续随着需求环比改善一些供给格局较好的、新技术方向上取得领先的公司已经具备较高投资价值多因素促使新能源板块深度调整中国基金报：如何看待年内新能源板块深度调整6月以来以新能源汽车带领板块开始回血背后原因是什么陆彬：新能源车基本面持续向好得到了微观数据的验证：国内电动车近几月的销量同环比均实现高增长部分国产车企的月度交付量同比增幅甚至超过100%这有两方面的因素：一方面国产车产物力提升带来市场份额持续增长；另一方面新能源车对燃油车的替代还在持续提升据全国乘用车市场信息联席会（乘联会）最新预测新能源车年度渗透率有望达到36%在自主品牌崛起背景下国产零部件生产也迎来高速发展的机会呈现全产业链持续向好的态势另外新能源车购置税减免政策延续也有望进一步巩固和扩大新能源汽车的发展优势崔宸龙：6月以来的行情可以看作是长期深度调整后的反弹一方面是板块的估值已经处于历史较低位区间另一方面是产业链的上市公司大部分还能保持较好的业绩增长行业未来发展空间也未受到影响空间依然比较大因此我们判断可能是部分长线资金对板块进行了加仓田元泉：新能源板块调整的原因主要是产业周期短期向下增速减缓叠加产能过剩使得投资者担忧公司后续盈利受到压缩以新能源车为例过去两年行业每年都有翻倍的增长今年回落到30%~40%行业快速发展期间公司大幅扩产在今年产能释放阶段引起价格战对未来盈利的悲观预期使得板块出现调整进入二季度新能源板块的盈利、估值、机构持仓都到了历史低位不少积极因素催化了本轮行情一方面是总量端的利好新能源汽车购置税延期2年、减半2年6月销量数据季节性恢复；另一方面是产物端的变化汽车智能化加速国际龙头车企智能驾驶能力快速提升国内相关车企加速智能驾驶规划随着技术逐渐成熟和政策配套逐渐完善智能化的快速发展有望进一步打开渗透率空间钱晶：新能源板块恢复活跃主要有两方面原因：一是基本面回暖二是板块本身估值处于底部区间基本面方面从新能车的销量来看国内韧性强劲海外表现良好5月份新能车的销量达到71.7万辆同比增长60.4%环比增长12.7%；渗透率提升至30.1%同比增长6.09%从部分新能源车企公布的数据来看6月整体销量持续走高验证基本面继续回暖从我们日常跟踪的中观代理指标来看碳酸锂价格从4月份就已经开始反弹表明行业库存周期见底以及行业需求回暖从分析师一致盈利预期来看该指标已经筑底企稳从估值来看目前估值分位数已经处于历史相对低位指数向下空间不大市场容易走出反弹行情新能源板块估值处于历史较低位区间中国基金报：经历年内深度调整之后新能源板块估值情况如何赵诣：从估值面看考虑到产业链公司股价经历了大幅调整、估值处于历史底部的情况下对于新能源行业的公司越来越乐观但后续公司间的分化会非常明显更需要精选个股通过发掘结构性的个股机会我们相信优秀公司创造的阿尔法能够抵御行业的景气度下行趋势特别是产业链中高竞争壁垒、成本优势显著、扩产周期长的公司是我们重点关注和选择的对象陆彬：我们持续跟踪的新能源车、光伏、风电出货等数据都在持续向好部分细分环节的需求已经高于年初预期从全球角度看无论是新能源车还是新能源发电渗透率都还有提升空间当然行业的增速相较前几年已经有所下降但产业链不同环节的龙头公司竞争格局的确定性相较3年前更加清晰基于较为中性的假设和估值以及对中长期市场空间和份额的判断我们认为行业优质公司在2025年的估值目前在10倍左右在当前时点的隐含回报率已相对较高崔宸龙：板块估值处于历史较低位区间部分细分板块和个股处于历史相对最低的估值水平田元泉：Wind数据显示当前中证新能指数市盈率为15.6处于2015年以来0.2%分位我们估算剔除新能源主题行业基金全市场基金的新能源持仓在5个点附近也处于较低位置钱晶：今年以来指数估值持续下行截至7月6日中证新能源汽车产业指数PE-TTM为20.55历史分位数处于2019年底（新能车ETF成立）以来1.7%位置估值较低安全边际较高可以考虑逢低布局板块风险释放较为充分中国基金报：新能源板块的风险是否已充分释放之前新能源汽车价格战、锂电价格断崖式下跌等不利情况是否已经扭转赵诣：从基本面来看新能源行业经过过去两年的扩张在大部分环节已经出现了供过于求的局面随着上游原材料价格的快速下跌在买涨不买跌的心理预期下全产业链进入去库存阶段原材料价格的大幅下跌使得终端产物的成本出现大幅的下降成本的下降也将传导给终端的消费者意味着随着产物价格的逐步企稳需求将进一步扩大在全产业链库存较低的情况下行业或将进入新一轮需求提升叠加补库周期头部公司在这轮降价周期中经受住了很好的压力测试陆彬：从基本面看新能源板块的风险因素已释放得较为充分新能源汽车价格战、锂电价格下跌等状况主要出现在一季度背景是经济复苏初期汽车终端需求未完全恢复部分数据略低于年初预期当前价格战已告一段落年初降价的车企没有进一步降价的动力甚至有提价的可能；锂盐价格因短期库存和终端市场需求扰动因素一度有所下行但跌破每吨15万元后快速反弹现在已经处于每吨30万元的水平整体看制约行业基本面的各种不利因素已逐步得到扭转行业风险充分释放以后未来表现值得期待崔宸龙：新能源板块目前处在长期较好投资风险收益比的阶段大部分细分板块的走势和基本面基本背离我们相信最终这种价格的背离会得到修复只是修复的节奏尚难以判断在产业的发展过程中由于供需的不平衡也可能导致短期的涨价但都不会持续太久锂电池价格的下降也是这样新能源大部分产物作为工业品长期价格一定是下降的而行业投资的回报实际上取决于价格下降后带来的消费量的快速增长从中长期角度看降价的本质是技术进步带来的成本的降低对于行业的长期发展和终端消费者还是偏利好田元泉：新能源板块的风险已大部分得到释放但产业供给出清仍需要时间一季度许多锂电材料公司的业绩出现亏损二季度有望转正短期来看一季度行业淡季使得碳酸锂、电解液、正极、负极等价格大幅下跌下游电池厂、车企、储能都处于去库存状态目前去库存已经基本完成整车厂价格战或暂时告一段落短期产业链价格体系有望回到相对稳定的状态中长期来看我们认为锂电中上游可能会较长时间内处于供给宽松的状态之下碳酸锂当前价格在30万元左右仍有较大下降空间同时我们也要看到由于中上游持续让利新能源汽车相对于油车的成本劣势已经大幅改善同时新能源汽车的产物创新和技术迭代速度远高于油车上游供给的释放对渗透率的快速提升是有利的因此虽然短期锂电材料的供需仍较为宽松但当前估值对供给冲击的定价已经较为充分随着后续需求环比改善一些供给格局较好的中下游环节公司和技术领先的公司已经具备较高的投资价值钱晶：年初时新能源车销量不理想很多车企降价促销行业价格战愈演愈烈经济下行压力大导致汽车消费需求不景气这也是春节以来板块持续下行的主要原因从幅度来看板块自春节高点下跌了约20%风险已经得到比较充分的释放反转有待基本面进一步好转中国基金报：近期新能源板块表现较好是反转还是反弹当前是否具备投资价值能取代AI成为下半年的投资主线么陆彬：结合基本面和估值对各个行业作一比较当前新能源板块的性价比相对较高从基本面来看具备估值修复的潜力每个行业的发展都有周期现在是新能源行业投资价值非常好的时期但每次价值凸显的时刻也往往是比较悲观或情绪比较低落的时刻从市场表现看新能源产业链部分龙头公司已反弹了一段时间带动市场情绪好转但市场目前对行业的竞争格局和中长期利润率水平还有分歧因此短期来看整个行业在交易层面可能还会有一些反复但中长期的配置价值已经相对凸显AI可能是目前更能得到共识的投资机会也可能是一次类似于突破性工具带来生产效率提升的产业级别的机会这个机会预计持续时间会比较长未来各个方向的投资机会将层出不穷但股价经过上半年的充分演绎后短期可能会经历一段去伪存真的过程崔宸龙：新能源行业基本面一直较好虽然市场担忧市占率天花板、部分环节供需引起价格战等情况但实际上龙头公司的盈利增长一直保持着较好的水平不过上述担忧仍然引起了股价的大幅下跌目前的上涨仅仅是对于之前下跌的部分修复既不是反弹也不是反转当前位置具有比较好的投资价值至于能否成为AI那样的投资主线还很难判断因为市场一年维度的表现是较为随机的更多表现为市场的波动田元泉：新能源和AI处于行业发展的不同阶段AI是一个非常具有想象空间的产业方向去年底以来技术进步非常快该阶段行业往往会在二级市场上展现出较强的爆发性新能源的主要子行业处于稳定成长期中国的新能源产业已经取得全球竞争优势龙头公司格局相对稳定技术创新以渐进式创新为主因此新能源行业的投资机会需要产业景气周期的配合对基本面和业绩兑现要求较高我们认为新能源当前处于过去5年估值的低位行业Beta下降后真正的优质公司会持续收获超额收益钱晶：目前我们先看作是反弹行情反转行情需要等待新能源车基本面的进一步好转今年新能源车和AI人工智能主题板块有一定的跷跷板效应主要原因是市场存量资金博弈下资金从新能源车板块流出进入AI主题板块从交易指标来看AI主题板块拥挤度已达到历史峰值而新能车板块交易的拥挤度则始终在低位至于下半年的投资主线目前还很难讲新能车能否替代AI板块的表现还是要取决于板块自身的景气度关注风电、光伏、储能、锂电池等产业链中国基金报：当前如何布局新能源板块哪些细分领域值得关注赵诣：我们重点关注三类公司：产物品质高、竞争力强的公司；成本管控能力强的公司；扩产周期长的公司这些公司生产的产物一直处于供需平衡的状态未出现产能过剩的情况陆彬：当前来看新能源板块更大的投资机会可能来自风电、光伏、储能、锂电池等产业链中更具成长性的细分方向崔宸龙：我们依然认为新能源车、光伏和绿电运营商都是新能源领域较好的长期投资方向细分领域上看还是需要具体标的具体分析尽量选择具有超额收益的公司田元泉：我们主要看好增速高、供需好、边际向上的环节以及在新的技术创新方向上取得领先的公司具体来看首先是新能源车的智能化及零部件环节智能化处于从0到1的发展阶段能够提升渗透率供给创造需求零部件公司通过客户导入和品类扩张成长性快于行业平均水平其次看好海上风电的高速发展海上风电出力平稳靠近用电中心整体渗透率低沿海城市争相开发未来深远海漂浮式风电、海外出口等领域有望打开更大市场空间目前看海外海风公司的订单已经排到了2025年另外我们认为光伏组件大幅降价后下游公司收益率明显提高有望带来光伏和储能需求的快速增长光伏辅材、储能逆变器、电池有望从中受益最后我们还关注锂电、光伏领域技术变化带来的投资机会光伏的技术路线变革有较大的存量替代空间而锂电材料化学体系、电池结构也一直在持续创新新能源车或已走出产业周期底部中国基金报：当前如何看待新能源汽车板块的投资机会杨锐文：相对此前我们对新能源智能车板块更加乐观首先在电动化领域经过一年半的剧烈调整产业资本从盲目过热到冰冻新能源车反倒借此机会走向越来越健康的方向尽管经济复苏仍然较弱但新能源车的增长动能依然强劲电动化的大趋势不可阻挡其次在汽车零部件领域核心逻辑将由国产化率提升进阶到全球市占率提升最后在智能化领域国内外车企通过引入AI加速智能化推广同时L3自动驾驶的加速落地也在助力行业进一步发展未来汽车板块更多的机会可能来自智能化而非电动化陆彬：我们认为当前依然是新能源车板块投资性价比较高的阶段从中长期看自主崛起带来的零部件和整车投资机会非常广泛另外二季报公布后市场也可能出现新一轮的估值切换崔宸龙：新能源车是我们一直看好的投资方向中国借助新能源车的发展弯道超车未来不仅是国内市场我们相信国内的众多新能源车公司也会不断的走向海外市场将中国的汽车产物拓展到全世界田元泉：新能源车或已走出产业周期的底部后续随着智能化普及、新车型推出还有较大的渗透率上行空间其中我们更看好新能源车的智能化及零部件环节更高等级的智能驾驶能够创造更多的驾驶需求短期智能驾驶仍是复杂的工程需要硬件与软件的交互配合优质公司通过数据和经验的积累能够卡位享受行业高增长的红利国内零部件厂商显著受益于电动化趋势此前无法切入海外燃油车企供应链的国内零部件现在受益于国内新能源车的领先优势市场份额在全球得到提高不少公司通过横向拓展推广其他产物单车价值量的提升带来了市场空间的进一步扩大体现出很好的成长性关注内外部多重不确定性因素中国基金报：新能源板块还可能面临哪些不利因素赵诣：可能促使新能源板块出现拐点的因素包括：第一经济面触底（汇率变稳、资金面变好）真正具备成长性的好公司将看得更清晰；第二外围环境向好、刺激情绪修复在制造业扩产能的过程中助力改善需求；第三市场生态相对改善陆彬：经历了过去3年的高速渗透之后新能源汽车的渗透率已经超过25%行业的整体成长空间大为缩小同时随着技术越来越成熟行业内的竞争也在不断加剧行业整体的超额利润可能不会再像过去3年那么明显但我们也看到行业内的部分优质公司和龙头公司能够更好地维持现有格局和利润率获得更稳定的复合业绩增速依然有望获得不错的长期成长性因此当前投资新能源板块需要对行业和公司具备更加深刻的洞察力崔宸龙：目前新能源板块的渗透率比几年前增加了几倍各个细分行业的竞争更加激烈公司在面临数倍于前竞争压力的情况下只有真正具有技术实力、创新能力和运营效率的公司才能够真正走出来田元泉：首先要关注外需风险新能源车、光伏出口占比较高如果海外经济超预期下行、国际贸易壁垒增加可能会影响新能源公司的出口其次是技术风险新能源行业技术变革速度很快部分公司可能处于技术被替代的位置市场空间和盈利能力也逐步压缩投资过程中需要规避这些公司最后要注意产能过剩风险部分环节公司的潜在供给增速较快未来有供需格局继续恶化的可能

我可以用真气护住她的腑脏9月20日起